5月製造業PMI再跌破榮枯線 內外需走弱壓力復現

• 中國5月官方製造業PMI重返榮枯線下方，顯示工業生產已出現放緩
• 中美貿易戰導致外圍不確定性升高，二季度經濟增長動能可能減弱
• 經濟下行壓力加大，穩增長需持續發力

受生產、新訂單尤其是出口訂單指數降幅較大拖累，5月官方製造業PMI重返50下方的萎縮區域；從業人員指數的持續回落，也表明穩就業難度不小。分析指出，內外需走弱壓力再現，工業生產已出現放緩，加上中美貿易戰導致外圍不確定性明顯升高，二季度中國經濟增長動能可能減弱，穩增長政策需持續發力。

中國國家統計局和物流與採購聯合會今天聯合公布，5月官方製造業採購經理人指數(PMI)降至49.4，低於路透調查預估中值49.9，較上月回落0.7個百分點。

生產指數為51.7，比上月下降0.4個百分點。新訂單指數為49.8，比上月下降1.6個百分點；其中，新出口訂單指數為46.5，比上月下降2.7個百分點。

統計局新聞稿顯示，5月製造業從業人員指數降至47.0，為至少過去一年來最低水平；生產經營活動預期指數則降至54.5，為1月以來最低水準。

經濟企穩基礎尚未建立 市場需求不足問題突出

「5月份PMI指數繼續下降，且降幅擴大，表明經濟下行壓力加大。」物流與採購聯合會特約分析師張立群稱，「在3月份提高到榮枯線以後，5月份PMI指數重新回落到榮枯線以下，表明經濟企穩基礎尚未建立。」

他指出，新訂單指數，出口訂單指數較大幅度下降，反映市場需求不足問題比較突出，特別是出口下行壓力較大；生產、採購量、進口、對未來生產的預期指數下降，反映企業信心有所減弱，生產經營活動景氣度較低。

他稱，綜合研判，當前形勢下行壓力較大，宏觀經濟需求不足問題比較突出。應該進一步做好宏觀政策逆週期調節工作，著力擴大內需，盡快提高應對外需波動衝擊，穩定總需求，穩定經濟增長的能力。

中美互加徵關稅 5月出口下行壓力較大

國信證券宏觀固收團隊稱，受全球經濟放緩和中美貿易戰影響，新出口訂單指數回落幅度較大，拖累了整體需求，同時企業產成品庫存有所上升，產成品出廠價格回落，企業經營效益承壓。

聯訊證券李奇霖團隊亦稱，內外需同步放緩，和4月下旬開始政策調整、貿易衝突升級有關。在終端需求不強的情況下，目前仍處於被動補庫存到主動去庫存的階段。整體來看，官方製造業PMI超預期下滑，意味著前期各類穩增長的舉措，目前效果並不顯著。未來需要在繼續結構性去槓桿的同時，加大減稅降費力度，來穩消費和穩製造業投資。

此外，5月初中美貿易談判磋商風雲突變，中美互相加徵關稅，恐將直接拖累中國5月進出口增速。中金預計，中國5月美元計價的出口按年降幅可能從4月的下降2.7%擴大至下降6%，進口按年預計會下降4%。

非製造業商務活動指數持穩在54.3

令人欣慰的是，伴隨著服務業對經濟貢獻度的逐步提升，服務業的向好發展對穩增長的作用將進一步顯現。中國5月官方非製造業商務活動指數持穩在54.3，助力中國5月綜合PMI產出指數僅呈現微幅回落，按月下滑0.1個百分點至53.3。

不過，5月非製造業新訂單指數按月亦下降0.5個百分點至50.3，連續兩個月按月下降；新出口訂單指數亦持續下行，按月下降1.3個百分點至47.9。

而受市場需求增速持續放緩影響，銷售價格下行，就業增速也有所放緩。非製造業5月從業人員指數較上月回落0.4個點至48.3，創年內新低。

「市場需求持續放緩，帶動銷售價格下行和就業增速放緩，表明經濟下行壓力有所積累。通過產業融合發展、技術升級、提升產品質量等手段實現消費升級，是鞏固內需增長的重要路徑之一。 」物流信息中心的武威評價稱。

中金也表示，在目前外需不確定性明顯上升的宏觀環境下，更有必要保持國內金融條件平穩、甚至合理寬鬆，才能穩定私營部門的預期。當然，從更長遠的角度看，財政繼續為企業和居民部門減稅降費，可以為中國企業對抗外需不確定性提供更多的支持。